《中國(guó)經(jīng)濟(jì)周刊》記者 郭志強(qiáng)｜北京報(bào)道

隨著政策持續(xù)加碼，并購(gòu)重組越發(fā)活躍。

今年2月5日，證監(jiān)會(huì)召開(kāi)支持上市公司并購(gòu)重組座談會(huì)，會(huì)議明確提出，“我國(guó)經(jīng)濟(jì)正處于實(shí)現(xiàn)高質(zhì)量發(fā)展的關(guān)鍵時(shí)期，上市公司要切實(shí)用好并購(gòu)重組工具，抓住機(jī)遇注入優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)、出清低效產(chǎn)能，實(shí)施兼并整合，通過(guò)自身的高質(zhì)量發(fā)展提升投資價(jià)值，增強(qiáng)投資者獲得感?！?/p>

根據(jù)Wind數(shù)據(jù)顯示，截至6月14日，今年以來(lái)已經(jīng)有130家A股上市公司更新披露重大重組事件公告，遠(yuǎn)超去年同期的49家，較去年同期大幅增長(zhǎng)約165%，并購(gòu)重組市場(chǎng)出現(xiàn)明顯升溫。

并購(gòu)重組緣何越來(lái)越多

在IPO節(jié)奏放緩背景下，今年以來(lái)，A股上市公司并購(gòu)重組動(dòng)作頻頻，并購(gòu)市場(chǎng)日趨升溫。

多位正在推進(jìn)并購(gòu)重組的上市公司高管告訴《中國(guó)經(jīng)濟(jì)周刊》記者，當(dāng)前推進(jìn)并購(gòu)重組受青睞主要有兩方面考慮，一方面經(jīng)濟(jì)放緩后，很多好的資產(chǎn)價(jià)格回歸理性，上市公司認(rèn)可這類(lèi)資產(chǎn)價(jià)值，開(kāi)始抄底并購(gòu)資產(chǎn)；另一方面，上市公司看中產(chǎn)業(yè)并購(gòu)項(xiàng)目的整合效益，通過(guò)整合供應(yīng)鏈等，達(dá)到降本增效等協(xié)同效益。

上市公司軍信股份董秘覃事順告訴《中國(guó)經(jīng)濟(jì)周刊》記者，隨著IPO收緊，很多資產(chǎn)尋求證券化，并購(gòu)重組是十分重要的通道。

6月7日，覃事順?biāo)诘能娦殴煞莶①?gòu)湖南仁和環(huán)境股份有限公司63%股權(quán)并配套融資獲得深交所并購(gòu)重組審核委員會(huì)審核通過(guò)，這是新“國(guó)九條”發(fā)布后首家過(guò)會(huì)的重大資產(chǎn)重組項(xiàng)目，也是深交所2024年首單通過(guò)審議的并購(gòu)重組項(xiàng)目。

覃事順透露：“當(dāng)前，監(jiān)管層對(duì)企業(yè)科研投入、商業(yè)模式、獨(dú)立性等指標(biāo)都有更高要求，企業(yè)要成功沖刺資本市場(chǎng)并不容易；加之公司股價(jià)比較低，劃算的換股價(jià)格容易被標(biāo)的公司接受。這就是此輪并購(gòu)被雙方都接受的原因?！?/p>

財(cái)信證券宏觀(guān)策略研究組主管黃紅衛(wèi)告訴《中國(guó)經(jīng)濟(jì)周刊》記者，并購(gòu)重組升溫主要有兩點(diǎn)原因：第一，國(guó)內(nèi)產(chǎn)業(yè)升級(jí)提速，近年來(lái)，中國(guó)經(jīng)濟(jì)加速換擋、產(chǎn)業(yè)升級(jí)持續(xù)推進(jìn)，宏觀(guān)環(huán)境面臨較大變化，上市公司有較強(qiáng)動(dòng)力來(lái)調(diào)整自身業(yè)務(wù)類(lèi)型及發(fā)展方向，產(chǎn)業(yè)升級(jí)提速是當(dāng)下并購(gòu)重組升溫的時(shí)代背景。第二，并購(gòu)重組的配套制度適應(yīng)性、包容性顯著提升。2024年2月5日并購(gòu)重組座談會(huì)及4月發(fā)布的新“國(guó)九條”均釋放出改善并購(gòu)重組的政策信號(hào)，并購(gòu)重組的配套制度適應(yīng)性及包容性顯著提升，助力并購(gòu)重組行情升溫。

“A股IPO節(jié)奏放緩也是助推并購(gòu)重組升溫的原因之一?！比A東政法大學(xué)國(guó)際金融法律學(xué)院教授鄭彧接受《中國(guó)經(jīng)濟(jì)周刊》記者采訪(fǎng)時(shí)表示，我國(guó)A股并購(gòu)重組的活躍度跟IPO市場(chǎng)的監(jiān)管政策緊密相關(guān)，IPO數(shù)量多的時(shí)候，并購(gòu)重組的活躍度降低；但I(xiàn)PO放緩的時(shí)候，并購(gòu)重組的活躍度升高，原來(lái)的擬上市公司更傾向于以并購(gòu)重組的間接方式進(jìn)入資本市場(chǎng)。

并購(gòu)助推產(chǎn)業(yè)升級(jí)，讓“1+1>2”

2月5日，證監(jiān)會(huì)上市司在支持上市公司并購(gòu)重組座談會(huì)表示：“并購(gòu)重組市場(chǎng)化改革取得了積極成效，產(chǎn)業(yè)并購(gòu)漸成市場(chǎng)主流，一大批上市公司通過(guò)并購(gòu)重組實(shí)現(xiàn)提質(zhì)增效、做優(yōu)做強(qiáng)。”

多位上市公司高管告訴記者，突出產(chǎn)業(yè)整合是主流，并購(gòu)重組更加注重產(chǎn)業(yè)邏輯和協(xié)同效應(yīng)，借助并購(gòu)重組，上市公司可通過(guò)外延式實(shí)現(xiàn)產(chǎn)業(yè)鏈上下游的整合，并購(gòu)帶來(lái)的產(chǎn)業(yè)升級(jí)以及“1+1>2”的協(xié)同增量越來(lái)越受到重視。

覃事順坦言：“公司的此輪并購(gòu)協(xié)同效益十分明顯。縱向看，并購(gòu)標(biāo)的仁和環(huán)境業(yè)務(wù)向前延伸了公司產(chǎn)業(yè)鏈；橫向看，豐富擴(kuò)充了公司產(chǎn)品品類(lèi)。”

今年3月15日，證監(jiān)會(huì)上市公司監(jiān)管司司長(zhǎng)郭瑞明在國(guó)務(wù)院新聞辦新聞發(fā)布會(huì)上表示：“我們還要從嚴(yán)監(jiān)管‘借殼上市’和盲目跨界并購(gòu)，堅(jiān)決打擊‘炒殼’行為，因?yàn)檫@樣才能強(qiáng)化優(yōu)勝劣汰機(jī)制，營(yíng)造更好的市場(chǎng)生態(tài)?！?/p>

“產(chǎn)業(yè)并購(gòu)是監(jiān)管層支持的一個(gè)方向，因?yàn)榭梢酝苿?dòng)產(chǎn)業(yè)的轉(zhuǎn)型升級(jí)?！比A凱易佰董秘王安祺接受《中國(guó)經(jīng)濟(jì)周刊》記者采訪(fǎng)時(shí)表示。6月11日，華凱易佰以7億元現(xiàn)金收購(gòu)跨境電商通拓科技100%股權(quán)，6月下旬將召開(kāi)股東會(huì)表決并購(gòu)議案。

據(jù)了解，該公司并購(gòu)?fù)ㄍ乜萍紝儆诜切姓S可類(lèi)的重組，監(jiān)管層更多是窗口指導(dǎo)行為，會(huì)有問(wèn)詢(xún)等措施?！澳壳?，我們已經(jīng)接到通知可以開(kāi)股東大會(huì)，這意味著監(jiān)管對(duì)公司并購(gòu)事項(xiàng)沒(méi)有異議，股東會(huì)通過(guò)后公司就可以交割并購(gòu)的資產(chǎn)。”王安祺說(shuō)。

鄭彧認(rèn)為，從監(jiān)管方向上，監(jiān)管層其實(shí)一直是鼓勵(lì)正常的產(chǎn)業(yè)并購(gòu)，反對(duì)炒作概念的“跟風(fēng)式并購(gòu)”“忽悠式并購(gòu)”“監(jiān)管套利型并購(gòu)”，真正符合市場(chǎng)需要、國(guó)家政策、監(jiān)管要求的并購(gòu)監(jiān)管層面還是支持的。

王安祺透露，產(chǎn)業(yè)并購(gòu)是產(chǎn)業(yè)重要擴(kuò)張手段?！爸С滞七M(jìn)產(chǎn)業(yè)并購(gòu)是資本市場(chǎng)成熟的表現(xiàn)，企業(yè)除了依靠自身內(nèi)生增長(zhǎng)外，并購(gòu)重組等外延式增長(zhǎng)也是重要途徑?！?/p>

黃紅衛(wèi)告訴《中國(guó)經(jīng)濟(jì)周刊》記者，預(yù)計(jì)上市公司以主業(yè)導(dǎo)向、強(qiáng)化競(jìng)爭(zhēng)力、提高發(fā)展質(zhì)量為目的的并購(gòu)重組將是未來(lái)數(shù)年政策的重點(diǎn)鼓勵(lì)方向。在增強(qiáng)上市公司“硬科技”屬性的政策背景下，預(yù)計(jì)硬科技、未來(lái)產(chǎn)業(yè)等產(chǎn)業(yè)并購(gòu)將迎來(lái)較大機(jī)會(huì)。

并購(gòu)重組政策仍需完善

回顧并購(gòu)重組的政策供給，經(jīng)歷過(guò)幾次重大改革。全面注冊(cè)制下，并購(gòu)重組還有哪些機(jī)制和政策亟須完善？

鄭彧告訴《中國(guó)經(jīng)濟(jì)周刊》記者，監(jiān)管層應(yīng)該堅(jiān)持“放管服”的基本思路，放松對(duì)于市場(chǎng)主體自我決策、交易行動(dòng)的管制，管住監(jiān)管套利行為，優(yōu)化并購(gòu)重組中有關(guān)新股發(fā)行、信息披露、停牌復(fù)牌等監(jiān)管規(guī)則，減少并購(gòu)重組的時(shí)間成本、監(jiān)管成本，為市場(chǎng)化的并購(gòu)重組提供一個(gè)便利、有效率的監(jiān)管環(huán)境。

王安祺說(shuō)：“活躍并購(gòu)重組市場(chǎng)，監(jiān)管層應(yīng)采取更多措施推動(dòng)并購(gòu)重組審批的便利性和審核的快捷性。在IPO收緊大背景下，管理層出臺(tái)相關(guān)措施大力支持產(chǎn)業(yè)并購(gòu)，有利于推動(dòng)新質(zhì)生產(chǎn)力的發(fā)展?！?/p>

黃紅衛(wèi)認(rèn)為，目前，并購(gòu)重組還需要完善優(yōu)化一些審核機(jī)制和政策：一是完善并購(gòu)重組的追責(zé)機(jī)制。近期，多家上市公司出現(xiàn)“高買(mǎi)低賣(mài)”核心資產(chǎn)現(xiàn)象，有損投資者利益，甚至有“利益輸送”嫌疑。有必要進(jìn)一步完善上市公司并購(gòu)重組的責(zé)任追究機(jī)制，以保護(hù)上市公司與全體股東的利益。二是進(jìn)一步明確國(guó)有資本參與上市公司并購(gòu)重組的方向。尤其在民企不愿投資、難以投資的領(lǐng)域，央國(guó)企應(yīng)通過(guò)并購(gòu)重組投資，發(fā)揮更大價(jià)值。

（本文刊發(fā)于《中國(guó)經(jīng)濟(jì)周刊》2024年第12期）